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起原：证券之星
近期，卤成品行业头部企业绝味食物（603517.SH，下称“ST绝味（维权）”）泄漏的2025年度事迹预报，公司预测2025年商业收入为53亿元至55亿元，同比下落12.09%到15.29%；预测归母净利润耗损2.2亿元至1.6亿元，归母扣非净利润为7000万元至1亿元，同比下落50.72%到65.51%。这亦然ST绝味自2017年登陆A股以来的初次年度耗损。
主业增长失速是ST绝味事迹下滑的中枢要道。然则在主业以外，公司比年延长的投资业务相通值得护理。证券之星了解到，ST绝味的投资逻辑围绕鸭脖主业构建好意思食生态，通过延长高下流产业链，投资轻餐饮领域内的关系企业。不外2022年至2024年，公司投资净收益抓续耗损，2025年亦因权力法核算下投资耗损，进一步加重了举座事迹的下行压力。
01． 门店大幅松开，产能哄骗率不及
耗费行业濒临的结构性篡改压力，是导致ST绝味策动抓续承压的热切外部成分。
来自红餐产业商量院发布的《2025中国卤味行业发展文牍》炫耀，2024年卤味品类商场鸿沟为1573亿元，同比增速3.7%；预测2025年商场鸿沟微增至1620亿元。以此计较，2025年的卤味品类商场增速不及3%，行业举座从高速增长转入存量竞争。
行为行业内依赖加盟格式快速膨大的代表，ST绝味在2023年曾凭借超1.5万家门店的鸿沟上风坐稳“卤味一哥”宝座，但马虎式膨大的隐患在行业篡改期联接爆发。
一方面，较高的门店密度易导致同品牌加盟商之间堕入“内卷”，单店营收被抓续稀释；另一方面，耗费疲软使得部分选址欠佳、运营时代较弱的门店径直濒临生涯危险，加盟商盈利水平的下滑，会冲击公司赖以生涯的加盟体系自如性。
事实上，在2023年报中，公司料理层已权术在2024年放缓门店膨大轮番，转向深耕易耨，擢升单店营收。然则，本色策动濒临的外部挑战远超预期。在耗费商场结构性疲软与行业竞争尖锐化的双重压力下，ST绝味的门店松开速率与幅度均权贵加重。数据炫耀，仅在2024年上半年，其门店净减少数目就高达981家。为止2024上半年末，公司门店总额已回落至1.5万家以下，具体为14969家，计谋篡改呈现出被迫加快的态势。
值得精明的是，在2024年和2025年半年报中，ST绝味均未泄漏旗下门店的具体数目，但从行业侧看，卤成品头部企业集体堕入关店潮，其中为止2025年上半年末，煌上煌肉成品加工业领有2898家专卖店，同比减少1154家；周黑鸭门店数为2864家，同比减少近600家门店。
来自第三方平台窄门餐眼监测的数据炫耀，为止本年1月20日，ST绝味的在营门店数目为10713家。比拟顶峰期超1.5万家的鸿沟，其门店总额在短短一两年内大幅缩水近三成。证券之星了解到，此前为撑抓门店收集的快速膨大，公司2024年年报提到，已在宇宙范围内缔造了21个分娩基地。但跟着低效门店批量关闭，加之公司于2024年将计谋转为“聚焦卤味赛谈，深耕细分需求”，使得前期为鸿沟膨大而布局的产能，在现时阶段多余。
在这次事迹预报中，ST绝味也默示，分娩产能未充分开释是导致利润承压的原因之一。
02． 被曝门店健康证作秀，投资连亏三年
与此同期，公司加盟格式的料理短板渐渐暴露。
2025年3月15日，微信公众号“西昌发布”发文称，某品牌旗下一家食物策动门店吊挂公示的健康证存疑。该著作泄漏，西昌市商场监督料理局通过向关系部门协查核实，已说明魏某（系门店总店长）等22东谈主的健康证系伪造；同期初步查明，该品牌旗下关系门店在办理《食物策动许可证》和《四川省食物小策动店（餐饮劳动）备案证》经过中，提供了造作的从业东谈主员健康讲明注解。
尽管上述著作未泄漏品牌信息，但著作的配图炫耀，涉事门店吊挂着一张绝味鸭脖的海报。在2025年一季度事迹讲明会中，有投资者围绕上述职工健康证作秀事件，向公司臆测现时宇宙门店健康证核查发达怎么？不外ST绝味未就该问题给以正面复兴。
除主业增长放缓、加盟料理存忧外，公司比年效劳延长的投资业务，相通未能成为事迹“遁迹所”，反而成为举座事迹的“隐形拖累。”
证券之星了解到，ST绝味的投资逻辑围绕鸭脖主业构建好意思食生态，中枢是通过延长高下流产业链、布局轻餐饮领域关系企业。公司自2015年起便运转徐徐落地这一布局，投资标的涵盖和府捞面、书亦烧仙草、廖记棒棒鸡、阿满百香鸡等多个知名品牌。为止2025年半年报，公司弥远股权投资金额高达23.83亿元，其中联营企业高出20家，此外，公司抓有的其他权力用具投资金额也达到1.2亿元。
然则，受耗费商场增速放缓等成分影响，遍及被投企业策动抓续承压，径直导致ST绝味投资收益说合多年处于耗损状况。财务数据炫耀，2022年至2024年，公司投资净收益折柳耗损0.94亿元、1.16亿元、1.6亿元，三年累计耗损超3.7亿元，各期对子营企业和协作企业的投资收益折柳为-1.03亿元、-1.29亿元和-1.68亿元。
2025年这一劣势并未扭转，ST绝味在事迹预报中称，商业外支拨事项增多以及权力法核算下投资耗损，进而对公司本期事迹变动形成较大影响。
公司料理层在2025年5月剿袭机构调研时默示，当今处于计谋篡改期，咱们在想考用多种边幅惩办问题，面前投资的好多企业自身策动及团队状况齐可以，资格过了周期。改日在投资板块的标的照旧围绕公司计谋，进行相应梳理。（本文首发证券之星，作家|吴凡）
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